Công ty Cổ phần Đầu tư MST đang từng bước chuyển trọng tâm từ các hoạt động xây dựng, kinh doanh thương mại truyền thống sang đầu tư phát triển bất động sản. Đây cũng là giai đoạn doanh nghiệp phải đối mặt với nhu cầu vốn lớn hơn và yêu cầu quản trị dòng tiền chặt chẽ hơn.
Trong báo cáo công bố kết quả xếp hạng tín nhiệm lần đầu ngày 3/8/2026, Saigon Ratings đánh giá hồ sơ kinh doanh của MST ở mức rủi ro 3/6, trong khi hồ sơ tài chính ở mức rủi ro 5/6.
Theo tổ chức xếp hạng, mức rủi ro tài chính cao phản ánh nhu cầu sử dụng vốn vay ngày càng tăng để mở rộng hoạt động đầu tư bất động sản. Trong khi đó, chất lượng tài sản và khả năng tạo dòng tiền của MST chịu tác động đáng kể từ các khoản phải thu và các hợp đồng hợp tác kinh doanh liên quan đến dự án.
Phối cảnh dự án Hera Resort
Áp lực vốn tăng trong giai đoạn 2026-2028
Saigon Ratings cho rằng quy mô đầu tư các dự án bất động sản của MST hiện khá lớn so với năng lực tài chính hiện có.
Do đó, MST được dự báo tiếp tục đối mặt với nhu cầu huy động vốn và áp lực quản trị dòng tiền trong giai đoạn 2026-2028, khi doanh nghiệp đẩy mạnh triển khai các dự án bất động sản hiện hữu.
Một vấn đề khác là cơ cấu nguồn vốn của MST phụ thuộc đáng kể vào nợ vay ngắn hạn, trong khi quy mô dư nợ tăng nhanh để phục vụ kế hoạch mở rộng hoạt động.
Theo Saigon Ratings, đặc điểm này có thể làm gia tăng áp lực thanh khoản cũng như rủi ro tài trợ và tái tài trợ. Rủi ro càng đáng chú ý khi MST đang chuyển dịch sang lĩnh vực phát triển bất động sản, vốn có chu kỳ đầu tư dài và nhu cầu vốn lớn.
Mặc dù một số chỉ tiêu về khả năng trả nợ và lãi vay được kỳ vọng cải thiện, Saigon Ratings đánh giá các chỉ tiêu này vẫn còn biến động và chưa cho thấy xu hướng phục hồi bền vững.
Loạt dự án bất động sản chưa tạo doanh thu ngay
Một trong những điểm hạn chế lớn của MST là phần lớn dự án hiện vẫn đang trong giai đoạn chuẩn bị đầu tư hoặc mới bước đầu hoàn thành các thủ tục pháp lý.
Saigon Ratings cho biết nhiều dự án của doanh nghiệp mới dừng ở việc hoàn thành thủ tục chấp thuận chủ trương đầu tư hoặc xác nhận trúng thầu. Vì vậy, hoạt động đầu tư và kinh doanh bất động sản chưa tạo ra doanh thu và lợi nhuận đáng kể trong ngắn hạn.
Các dự án được Saigon Ratings đề cập gồm An Khánh, Tân Kỳ, Him Lam và Hera Resort.
Đối với các dự án liên danh, hợp tác kinh doanh như Him Lam và Hera Resort, triển vọng của MST phụ thuộc vào tiến độ triển khai dự án cũng như khả năng doanh nghiệp nhận được phần lợi nhuận và dòng tiền tương ứng với tỷ lệ sở hữu.
Theo đánh giá của Saigon Ratings, nếu tiến độ pháp lý, giải phóng mặt bằng, thi công và khai thác kinh doanh tại các dự án trọng điểm bị kéo dài, dòng tiền kỳ vọng của MST có thể bị ảnh hưởng.
Kỳ vọng từ An Khánh, Tân Kỳ, Him Lam và Hera Resort
Ở chiều ngược lại, tiến độ triển khai các dự án nhanh hơn dự kiến có thể tạo tác động tích cực đến tình hình tài chính của MST.
Saigon Ratings cho rằng khả năng thi công và bán hàng tại các dự án An Khánh, Tân Kỳ, Him Lam và Hera Resort đạt tốc độ cao hơn kỳ vọng có thể giúp MST ghi nhận doanh thu, lợi nhuận thực tế vượt dự báo và tạo dòng tiền thặng dư lớn hơn.
Đây cũng là một trong những yếu tố có thể hỗ trợ việc nâng bậc tín nhiệm của doanh nghiệp nếu được duy trì trong thời gian đủ dài.
Ngoài ra, MST có thể cải thiện chất lượng tín nhiệm nếu thực hiện chính sách tài chính thận trọng hơn, qua đó giảm đáng kể các chỉ số đòn bẩy tài chính.
Ngược lại, việc tiếp tục gia tăng đòn bẩy để đầu tư các dự án mới nhưng không chứng minh được hiệu quả tài chính rõ ràng có thể tạo áp lực lên chất lượng tín nhiệm.
Rủi ro từ các khoản phải thu và hợp tác đầu tư
Bên cạnh áp lực vốn, Saigon Ratings cũng lưu ý đến rủi ro liên quan đến chất lượng tài sản của MST.
Việc các khoản phải thu, khoản cho vay và hợp tác đầu tư chiếm vai trò đáng kể trong hoạt động của doanh nghiệp khiến khả năng thu hồi dòng tiền từ các đối tác trở thành một yếu tố cần theo dõi.
Theo Saigon Ratings, nếu phát sinh nợ xấu, tổn thất vốn hoặc việc thu hồi các khoản phải thu và khoản hợp tác đầu tư bị chậm kéo dài do năng lực tài chính của đối tác suy yếu, xếp hạng tín nhiệm của MST có thể chịu ảnh hưởng tiêu cực.
Trong kịch bản cơ sở, Saigon Ratings kỳ vọng thị trường bất động sản tiếp tục cải thiện lực cầu ở cả phân khúc nhà ở và bất động sản nghỉ dưỡng. Trong thời gian các dự án bất động sản chưa bước vào giai đoạn ghi nhận doanh thu tập trung, hoạt động xây lắp và thương mại được kỳ vọng tiếp tục tạo dòng tiền nền tảng cho MST.
MST được xếp hạng tín nhiệm vnBB+, triển vọng ổn định
Trong lần xếp hạng đầu tiên, Saigon Ratings xác định mức tín nhiệm dài hạn của MST ở vnBB+, với triển vọng “Ổn định”.
Mức triển vọng này dựa trên kỳ vọng MST có thể hoàn tất các thủ tục pháp lý quan trọng, bảo đảm tiến độ giải phóng mặt bằng và thi công hạ tầng tại các dự án trọng điểm, đồng thời duy trì hoạt động xây lắp và thương mại để tạo dòng tiền trong giai đoạn các dự án bất động sản chưa ghi nhận doanh thu lớn.
Tuy nhiên, trong giai đoạn 2026-2028, khả năng huy động vốn, kiểm soát đòn bẩy và quản trị dòng tiền sẽ là những yếu tố quan trọng đối với MST khi doanh nghiệp bước sâu hơn vào lĩnh vực phát triển bất động sản.
Anh Mai